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终于,有金融机构顶不住了

2019-04-14来源:中原之窗

2018年12月24日,中信证券公告,拟发行股份收购广州证券100%股权,并将其重组为旗下的全资子公司。

我给一个同业小伙伴发了微信祝贺:恭喜曲线入职大平台啊。

他回复:希望是好事吧。

没几天,他又说:可能会有较大规模的裁员。

一声叹息。

2016年去杠杆以来,金融行业,特别是非银的小伙伴们都有一个共同感受:日子越来越难过了。

实际上,金融狗的苦日子可能刚刚开始。

金融行业是典型的周期性行业,处于下行周期的时候,龙头机构的市场占有率会大幅提升。

如果行业下行周期很长的话,会出现“大机构越活越滋润,小机构越活越痛苦”的局面,甚至会出现“大鱼吃小鱼,小鱼去吃土”的情况。

从美国的情况来看,随着时代发展,在2008年金融危机前夕,美国前四大投行占据投行市场的多数利润份额。如果算上第五大投行-贝尔斯登,那美国投行的头部效应更加明显。


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日本证券业中,影响较大的也就是30家证券公司,其中野村、日兴、大和三家证券公司是日本证券业的龙头,占据大部分市场份额。

在2016年的供给侧改革当中,其他行业表现的尤其明显,小的煤矿、钢铁厂,最终的结果就是死掉,只不过是被收购和破产的区别。那么,作为非银机构代表的证券公司和基金公司,情况是如何呢?

由于证券公司的牌照基本放开,证券公司从数量上,逐年增长。国内券商的业务类型,基本上是:经纪业务、投行业务、资产管理、自营业务,研究业务。

经纪业务(营业部客户经理为主)占各个证券公司人数最多,也是营收波动最大的业务。

牛市的时候,佣金赚的盆满钵满,熊市的时候,裁员过冬。


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对于证券公司来说,我们主要是看前十家证券公司和整个行业来对比。对于证券公司来说,两个核心数据数据是净资本和净利润。


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实际上,从净利润上看,自2008年以来,证券公司十强就已经固定下来,这十家分别是:

中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源、招商证券、中信建投、银河证券、国信证券。

和美国证券市场的情况相似,中国的证券公司前十家净资本的占比比较稳定,但是净利润差距呈现了快速扩大的趋势。

2018年上半年最极端,前十家证券公司利润占据整个行业利润的81%,中信证券一家利润为55.65亿,而后面110多家证券公司利润总和为62.02亿。

以一敌百,大平台,就是大平台。

从业务上看,国内走的是综合性证券公司的路子,也就是说:靠天吃饭,什么都做,什么都不是核心竞争力。

从市场规模上看,整个蛋糕是越来越小的,在行业下行周期当中,强者的市场份额却是在提高的,那么,弱者的日子就不能说好过了。

毕竟在2001-2005年的券商大整顿中,5家证券公司破产,19家证券公司被责令关闭,26家证券公司被托管(包括大券商南方证券),14家证券公司重组,这些冰冷的数字背后,不知道伴随多少从业人员的眼泪。

中信证券收购广州证券,可能只是行业整合的开始,我们会看到越来越多的小券商消失在视野中。

那么,政府是如何区别对待这些证券公司呢?按照原人行行长周小川(他老人家也做过证监会主席)的话说:有问题的证券公司被关闭,一些重要的证券公司得到政府的注资。

什么是有问题的证券公司,什么是重要的证券公司呢?

显然,中国也有“大而不倒”的证券公司,区别是你在不在名单里。

如果市场这样持续下去,行业最终的结果是:剩下10-20家重要的证券公司,其他的券商,要么转型成精品投行,要么消失。

券商如此,旱涝保收的基金公司日子就一定好过吗?

基金公司比较单纯,管理资产规模决定了一切。由于数据的可得性,我们只能得到公募基金的资产管理规模,我们来看看前十家近十年来的变化。


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从上面我们可以看到,前十家基金公司占据行业规模的比例大体是不变的,基本上就是在50%上下浮动,但是和券商不同的是,前十家基金公司的阵容变动比较剧烈。所以说,公募基金行业,用第一梯队的说法更为合适。

从目前的情况看,能够站稳第一梯队的基金公司,主要是有以下公司:

天弘基金、易方达基金、工银瑞信基金、建信基金、博时基金、南方基金、招商基金、华夏基金、中银基金、嘉实基金、广发基金、汇添富基金等。


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公募基金发展这么多年以来,如果看基金总规模,发展速度还可以;

如果剔除货币基金,实际上发展速度是很慢的。如果把定制型的债基去掉,那么公募基金整个行业是在倒退的。

考虑到2007年只有346只基金,而2018年6月底有4994只基金(是的,基金数量比股票还多,真是魔性),实际上平均单只基金的份额的是快速缩小的。

基金管理行业,是一个历史效应很强的行业,成立时间越长,越有利。因为资产管理行业核心竞争力--投研体系的建设,是需要历史沉淀的。

如天弘基金这样靠产品创新,实现快速发展的基金公司,很难再有下一个。而且,20世纪90年代,日本房地产泡沫破裂以后,日本共同基金的管理规模一度缩水90%。

所以说,我们可以清楚的看到:

非银的主流机构(券商和基金),正在快速出现马太效应,强者恒强、弱者互啄的现象正在发生,尾部机构弯道超车的可能性,越来越小了。

而领头的大公司们,依托自己的规模优势,会聚集越来越多的行业精英,夺走大部分市场份额。

周期性行业,特别是金融行业。每隔几年,就会出现一个高点。投行、研究、债券、信托,甚至P2P,没有人能保证风口起来的时候,我们在场。

雷军说,风起来的时候,猪都能飞起来,但是我们也不知道哪天风会朝我们这边刮。倒不如修炼内功,就算是风没来,我们长出翅膀,一样能飞起来。

天下的生意都是熬出来的,在大时代背景下,没人有把握抓住所有机会,能把握的,可能只有自己。

这个冬天可能会很冷很漫长,也可能很短就过去,但是如果你是带着赚快钱的想法进入金融行业,可能很快就会被淘汰掉。

因为一个成熟的行业,最重要的特点就是均值回归。我想我们的金融业,正在均值回归的过程当中,留下的,是对这个行业真正热爱的人。

而真正热爱的人,最终会飞起来。

终于,有金融机构顶不住了

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