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白酒行业市场研究报告:茅台五粮液并非回报率最高

2019-08-17来源:盛大书画网
白酒行业市场研究报告:茅台五粮液并非回报率最高

白酒总体销量已进入平台期

白酒是中国的传统饮食文化的体现,历史上传承下来很多知名品牌,最为有名的就是“八大名酒”。在A股市场上,白酒板块也始终是蓝筹的代表,不落的话题。即使在市场低迷的近两年,也走出了令人瞩目的涨势。以八大名酒为代表的白酒行业究竟收益率如何,针对公开公告,做了对比分析,结果与大家的认识还是有一些不同的地方。

一、八大名酒是一个历史概念,简要捋一下这个有所分歧的概念

一般而言,大家耳熟能详的八大名酒是:茅台酒、五粮液、泸州老窖、汾酒、西凤酒、古井贡酒、全兴大曲和董酒,这是1963年评比首次出现八大名酒概念时的品牌。但是,由于评酒会举行过五届,在1979年评比时,剑南春和洋河大曲曾经取代过西凤酒和全兴大曲的地位,所以也就有些人将其列为八大之一。因此,从知名度和传统地位而言,可以说十大名酒更合适。

新中国成立后,中国对白酒共进行过五次国际级评比,从历次结果看,茅台酒、汾酒、泸州大曲酒始终在名酒之列,西凤酒、五粮液、古井贡、董酒、全兴大曲、剑南春和洋河大曲基本也保持在名酒之列,中间仅经历过一次变动,就是前文所说的剑南春和洋河大曲取代西凤酒和全兴大曲地位的过程。五次的评比结果如下:

白酒行业市场研究报告:茅台五粮液并非回报率最高

二、名酒并没有全部上市,十大名酒上市只有七家

虽然白酒行业是绝对投资蓝筹和消费股,受到市场投资者的欢迎,但是目前上市的十大名酒只有七家,分别是:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡、水井坊、洋河股份,另外还有一家勉强算上名酒的舍得酒业。这里面可能有两家大家有点迷惑,第一家就是水井坊,它脱胎于全兴大曲,目前已被外资彻底收购,在收购过程中,为保有品牌,目前全兴大曲仍在,但其实其主体已经是水井坊了,这个重组过程有点复杂,不再赘述。第二家就是舍得酒业,最初上市时叫沱牌曲酒,这个大家就熟悉了,后来改名叫沱牌舍得,现在叫舍得酒业,期间出现过一些重组和资产变更,历程比较长。

三、收益与分红比例并非茅台和五粮液最高,泸州老窖最为厚道

看一个股的回报率,我想对于投资者而言,并不是去看什么收益多少,实打实的讲,回报包括两部分,一部分是股价的上升,一部分是分红,效益再多,不分红无法证明它的效益。而且分红恰恰是维持股价长期趋势的最根本因素。现金分红才是王道。

我们看近3年这些名酒的分红占年末市价的比例,这是什么意思呢?简单说,就是你花年末价投出去一笔钱,按此分红你的收息率是多少。先看每股收益占年末股价的比例,茅台和五粮液2017年分别是0.031左右,而洋河股份和泸州老窖分别是0.038和0.027,近三年的情况具体可以看下表,总体看茅台和五粮液这个指标比较高,就是说企业帐面收益率挺高。但再看每股分红占年末股价比例,这是实打实的回报率,茅台和五粮液2017年分别是0.016左右,而洋河股份和泸州老窖分别是0.022和0.019,茅台和五粮液马上落到后面去了,也就是说有点抠,赚了钱却不怎么分红,也有理由怀疑或许效益没那么好。

那么从分红占收益的比例看,茅台和五粮液大约维持在50%左右,而洋河股份和泸州老窖分别是58%和71%,而近几年的情况基本差不多,也就是说,泸州老窖每年把盈利的70%用于回愦股东,在这个比例上,山西汾酒也不错,始终维持在55%左右,只是相对于泸州老窖,市价估值略有点高。水井坊暂时不要看它的这几个指标,因为它这两年沉浸于收购重组中,它的分红率收益率等都不能作为长期参考。

白酒行业市场研究报告:茅台五粮液并非回报率最高

四、规模和回报率是投资价值构成,但长远看要考虑成长性和口味变化的挑战

1.规模上茅台、五粮液和洋河股份位列前三,名酒市场增量有限,其成长性主要是看价格起落和其他市场开拓。从目前上述名酒上市公司销售规模看,茅台、五粮液和洋河股份位列前三,泸州老窖、汾酒和古井贡在一个数量级别上,但泸州老窖比另两家高很多,水井坊和舍得酒业差不多,相对规模较低。也就是说,从市场状况看,茅台、五粮液和洋河股份占据了很大的市场,受到喝酒的人的喜好。实际上,经过这么多年,茅台和五粮液的市场很难挤占,其他名酒之间的增长主要靠互相抢占市场和抢占低中档酒市场。名酒收入规模增长也主要靠优化产品价格,在这点上,往往茅台的定价策略对整个名酒的定价有引导作用,洋河的后来居上,主要也是归因于此。

2.投资回报情况来看,泸州老窖和洋河股份要更为可取,考虑到分红率,泸州老窖要更为厚道。实际上从K线走形上,除了茅台,其他名酒形态都差不多,所以综合看,至少目前泸州老窖是首选。但是茅台应该也具有很强的投资价值,毕竟这是无可取代的品牌,但是五粮液并不是必然选择,至少洋河对它的威胁性很强。

3.不要忽视年轻人口味变化和海外市场的影响,山西汾酒和水井坊可能会崛起。随着中国饮酒文化的变化,传统白酒逐步淡出年轻人市场,江小白的崛起就是典型例子,年轻人要求味道淡、能自由勾兑等,在口味上,实际上山西汾酒的清香型酒的工艺要更适合年轻人口味,江小白和现在的新型白酒就是立足于清香型酒的口味建立起来的,所以未来市场会不会向汾酒倾斜也存在很大可能性。

另外,水井坊已经被世界最大洋酒巨头帝亚吉欧控股,目前是60%并意图达到70%控制份额,是唯一外资控股的名酒上市公司。未来是否会借助世界最大的洋酒巨头开拓国外市场,很难预测,但是帝亚吉欧意图大力发展是肯定的。不过,并不是外资控制就会涨,张裕被外资控制后,股价一路下滑,即使2015年牛市也表现一般。

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